Рыночная стоимость Alphabet, материнской компании Google, сократилась более чем на $500 млрд за один торговый день после публикации квартальной отчётности. Акции компании упали более чем на 12% и опустились до минимального уровня примерно за шесть месяцев. Инвесторов насторожили не только растущие расходы на искусственный интеллект, но и первые заметные признаки того, что новые ИИ-функции Google начинают влиять на традиционный рекламный бизнес компании.
По итогам торгов капитализация Alphabet снизилась примерно с $3,97 трлн до $3,46 трлн. Такое падение не означает, что компания непосредственно потеряла полтриллиона долларов наличными: речь идёт об уменьшении биржевой стоимости всех её акций после резкого снижения котировок.
При этом сами финансовые результаты на первый взгляд выглядели достаточно сильными. Выручка Alphabet за три месяца, завершившиеся в конце сентября, выросла на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигла $127,6 млрд. Особенно быстро развивалось облачное подразделение Google Cloud, выручка которого увеличилась более чем вдвое — почти до $31 млрд.
Однако прибыль компании за квартал снизилась примерно на 25%, а результаты рекламного бизнеса оказались слабее ожиданий аналитиков. Именно реклама рядом с традиционными результатами поиска на протяжении многих лет остаётся одним из главных источников дохода Google.
Дополнительную обеспокоенность вызвали заявления руководства Alphabet о влиянии ИИ на поисковый бизнес. Директор по коммерческим вопросам Google Филипп Шиндлер признал, что режим AI Mode, позволяющий получать развёрнутые ответы на вопросы непосредственно в поисковой системе, частично сокращает возможности для показа привычной поисковой рекламы.
Пользователь, получивший готовый ответ от искусственного интеллекта, может реже переходить по обычным результатам поиска и меньше взаимодействовать с рекламными объявлениями. Для Google это создаёт необычную ситуацию: компания вынуждена развивать технологию, способную постепенно ослаблять бизнес-модель, которая десятилетиями приносила ей основную часть прибыли.
Однако отказаться от такого перехода Google также не может. Популярность ChatGPT, Claude и других ИИ-сервисов меняет то, как пользователи ищут информацию в интернете. Если Google не будет активно внедрять собственные разговорные ИИ-инструменты, часть аудитории может перейти к конкурирующим сервисам.
Бывшая руководитель рекламного направления Google Ким Скотт считает такую стратегию осознанной долгосрочной ставкой. По её оценке, для компании предпочтительнее самостоятельно изменить собственный прибыльный бизнес, чем позволить сделать это конкурентам. Google исторически была готова вкладываться в технологии, которые могли ухудшать краткосрочные результаты ради сохранения позиций в будущем.
Ещё одним тревожным показателем стал отрицательный свободный денежный поток Alphabet, превысивший $9 млрд за квартал. Это всего второй подобный случай за всю историю компании на публичном рынке. Размер отрицательного показателя оказался почти вдвое больше, чем кварталом ранее.
Основной причиной стали огромные инвестиции в искусственный интеллект. Alphabet строит дата-центры, приобретает вычислительное оборудование, разрабатывает собственные ускорители и расширяет инфраструктуру для обучения и работы крупных моделей. Такие расходы необходимо делать заранее, тогда как финансовая отдача от новых сервисов может появиться значительно позже.
Инвесторы сейчас всё внимательнее оценивают именно эту разницу. Быстрый рост облачного бизнеса и общий рост выручки уже недостаточны, если одновременно ухудшается денежный поток и возникают вопросы о прибыльности основного рекламного направления.
Похожая ситуация наблюдается и у других американских технологических корпораций. Amazon после своей квартальной отчётности потеряла около 6% в ходе расширенных торгов. Выручка компании выросла на 11% и достигла примерно $201 млрд, однако свободный денежный поток оказался отрицательным примерно на $42 млрд.
Глава Amazon Энди Джасси объясняет крупные расходы необходимостью воспользоваться возможностями, которые открывает нынешний этап развития технологий. Компания одновременно расширяет AWS, инвестирует в собственные процессоры и развивает платформу Bedrock, через которую корпоративные клиенты получают доступ к различным ИИ-моделям.
Microsoft столкнулась с более спокойной реакцией рынка: её акции снизились менее чем на 1%. Выручка компании выросла на 19% и достигла $92,3 млрд, а облачный бизнес прибавил около 30%, до $63 млрд. При этом Microsoft примерно на $5 млрд сократила объём инвестиций, связанных с ИИ, и одновременно объявила о сокращении нескольких тысяч сотрудников.
Глава Microsoft Сатья Наделла сообщил о заметном росте использования Copilot. По его словам, число автоматизированных задач почти удвоилось с июля, а количество ежедневных пользователей увеличилось примерно в пять раз по сравнению с предыдущим годом.
Несмотря на это, инвесторы всё меньше оценивают компании только по темпам роста аудитории ИИ-сервисов. Главным вопросом становится то, где именно в конечном итоге будет концентрироваться прибыль от искусственного интеллекта и насколько быстро доходы смогут компенсировать огромные вложения в вычислительную инфраструктуру.
Для Alphabet ситуация особенно чувствительна, поскольку ИИ одновременно открывает новый рынок и создаёт давление на традиционный поиск. Google приходится ускоренно развивать новую технологию, даже если она временно ухудшает монетизацию одного из самых прибыльных цифровых продуктов в мире.
Падение капитализации более чем на $500 млрд показывает, насколько быстро изменилось отношение инвесторов к ИИ-гонке. Рынку уже недостаточно обещаний долгосрочного роста: от крупнейших технологических компаний всё чаще требуют доказательств того, что многомиллиардные расходы на искусственный интеллект способны превращаться в устойчивую прибыль, не разрушая одновременно существующие источники дохода.